虽然国内（nèi）减产可能导致铝产量下滑，市场对供应的（de）预期差将支撑铝价，但考虑到（dào）新投产项目的总产量仅是高位减速（sù），而不是转势倒（dǎo）退，所以后市（shì）仍需关注“金九（jiǔ）银（yín）十”传统（tǒng）旺季（jì）效应的（de）发（fā）挥。

　　入夏（xià）以来，南亚高压（yā）和（hé）副（fù）热带高压联手制造了（le）极（jí）端高温（wēn）天气（qì）。我（wǒ）国今（jīn）年的高（gāo）温在强度、广度、持久度、极端性方面都创下1961年（nián）有完整（zhěng）气象观测（cè）记（jì）录以（yǐ）来的最（zuì）高水平，国内多省份用电负荷也创出（chū）历史新（xīn）高，随之而来的则是限电（diàn）减产（chǎn）。截（jié）至8月（yuè）26日（rì），此次高温限电（diàn）已造成川渝（yú）地区103万吨电解铝产能停产（chǎn）。同时，海（hǎi）外在高温和天然（rán）气涨价双重压力下也有（yǒu）进（jìn）一步减产情况。因此，市场此前对（duì）供应过剩的担忧（yōu）有所（suǒ）缓解，供应端扰动给铝价带来了（le）明显的短（duǎn）期支撑。

　　高温影响国（guó）内（nèi）电解铝厂（chǎng）生产

　　在副（fù）热（rè）带高（gāo）压（yā）的作用下，长江流域7月降雨量较常年同期偏少四五成，叠加长期晴热，造成“汛期反枯（kū）”的现象。四川启（qǐ）动能源保障一（yī）级（jí）应急响应（yīng），限电结束（shù）时间从（cóng）原本的8月19日延长至8月25日，电解铝厂受此影响停产（chǎn）的产能迅速（sù）扩大。

　　据统计（jì），四川省（shěng）6月底电解（jiě）铝运（yùn）行产能（néng）100万吨。截至8月19日，因限电和突发事故减（jiǎn）产40万吨（dūn）。截至（zhì）目前，四川省（shěng）电（diàn）解铝厂已全部停产。除此之外，重（chóng）庆地（dì）区部分企业开始出现电（diàn）解槽关停和（hé）检修，减产3万吨（dūn）左右。8月30日（rì），四川全部大工业、一（yī）般工商业恢复正常（cháng）用电，具备一定利润（rùn）的铝加工行（háng）业（yè）已经开始（shǐ）复产且速度较快，但电解铝这样（yàng）的（de）高（gāo）耗能行业是复（fù）产的最后环节。据某机构调（diào）研了解，目前（qián）中孚实业将前期具（jù）备通电条件但尚未（wèi）投产的7万吨产（chǎn）能通电，其他企业仍仅是计划复产的状态。预计本（běn）轮复产（chǎn）周期需要至少（shǎo）4个（gè）月（yuè），电解槽重启（qǐ）周期长的特（tè）性将对国内电解铝（lǚ）供应（yīng）端带（dài）来一定支撑。

　　海（hǎi）外（wài）减产虽（suī）扩大但在预期内

　　6月（yuè）以来，海（hǎi）外因罢工和能源（yuán）价格过（guò）高导致的减产屡有发生。6月27日，美国世（shì）纪铝业位于肯塔基州Hawesville的冶炼厂因能源（yuán）成（chéng）本过高而关停，涉及产能（néng）17万吨。7月2日，美铝位于印第（dì）安纳州（zhōu）Warrick的冶（yě）炼厂因劳动力短缺减产16.2万吨。8月17日，据（jù）外媒消（xiāo）息，因高电价和缺乏国（guó）家应有的支持，斯洛伐克的铝业公司Slovalco从（cóng）9月起将停止铝生产。8月22日，海德鲁旗（qí）下（xià）位于（yú）挪（nuó）威Sunndal铝厂和美铝（lǚ）旗下的Mosj？en铝厂因劳资纠纷开始罢（bà）工停产20%，但8月25日起恢复正常运营（yíng），整体影响（xiǎng）较小。8月25日，斯洛文（wén）尼亚（yà）Talum发（fā）言人称，考（kǎo）虑将当前50%的运（yùn）行产能进一步减少至20%。同样是（shì）因能源成本问题，8月30日，美铝表示，其位于挪威的（de）Lista铝冶（yě）炼厂将在两周内减产3.1万吨（dūn）。德国铝冶炼厂（chǎng）Speira将于9月决定是否（fǒu）减产（chǎn）一半，目前运行14万吨/年。

　　整体来看，近两个月以来，欧（ōu）洲减产是在预期之内的。欧洲电解铝产能（néng）分（fèn）散（sàn），电力价格（gé）较为低（dī）廉的北欧（ōu）挪（nuó）威、冰岛和（hé）瑞典三国的电（diàn）解铝总产能占（zhàn）欧洲(除俄罗斯（sī）外)电解铝总产能的47%，减产概率不大。荷（hé）兰、黑山和西班牙的冶（yě）炼厂（chǎng）已于今年3月全部停产，其余有继续减产可能的为（wéi）英国、德国（guó）、法国（guó）、斯洛（luò）伐克、斯（sī）洛文（wén）尼亚（yà）和罗马尼（ní）亚。此（cǐ）前，市场预计电解铝减产（chǎn）达（dá）49万吨，但（dàn）近（jìn）期斯洛伐克、斯洛文尼亚和德国已累计（jì）减产14.7万吨，尚未超预期。若电力价格维持高企，欧洲(除俄罗斯外)则还有（yǒu）约42万吨电（diàn）解铝有减产的可能。

　　全（quán）球复产和（hé）新增（zēng）产能放（fàng）量

　　虽（suī）然减产接连发生，但国内外电（diàn）解铝（lǚ）复产及新增产能仍有放量。今年国内电（diàn）解（jiě）铝可复产产能（néng）386.2万吨，目（mù）前（qián）已复产281.7万（wàn）吨，待复产104.5万吨。投产方（fāng）面，今年潜在投产产能260万吨（dūn），目前已投产166万吨，待投产96.5万吨，故预计今年还有201万吨产能增量，主要集中在广西（xī）、内蒙古（gǔ）、甘（gān）肃（sù）、云南等地区，大（dà）部分（fèn）投产均有序进（jìn）行（háng）。下半年（nián），海（hǎi）外也有超过百万吨（dūn）的电解铝复产和（hé）待投（tóu）产计划（huá），主要集中在巴（bā）西、加拿大、印尼和伊朗等地（dì）区，目前已复产和投（tóu）产25.8万吨（dūn），待投产118万（wàn）吨。整（zhěng）体来（lái）看，虽然近期集中减产缓解了电解铝供应过剩的（de）悲观预期，但中长期（qī）来看今年电解铝产能仍（réng）高于往年水（shuǐ）平，处于产能扩（kuò）张期。

　　综合以上分析，当前有色金属价格处于（yú）整理（lǐ）阶段，在美（měi）联储进一步加息消息（xī）落（luò）地（dì）之前，铝价（jià）将围绕平均成本线17800元/吨宽幅振荡。虽然国（guó）内减产可能导致短期电解铝产量（liàng）下（xià）滑，市场（chǎng）对供应的预（yù）期差将（jiāng）支撑铝价，但考（kǎo）虑到新投产（chǎn）项目的总产量仅（jǐn）是高位减速，而不是转势倒退，加之下游企业开工（gōng）率受影响，所以传统旺季“金九银十（shí）”的效应能发（fā）挥到（dào）何种程（chéng）度还有待观察。因此，短期（qī）内铝（lǚ）价虽难（nán）以（yǐ）大跌，但上行空（kōng）间有限，后（hòu）续将维持偏强振荡走势。中（zhōng）长期内，若（ruò）消费端没有明显增量，铝（lǚ）价仍将维持偏（piān）空思路，支（zhī）撑位（wèi）可较之前小幅（fú）上（shàng）调。(作者单（dān）位（wèi）：东吴（wú）期（qī）货（huò）)